La crise actuelle du coronavirus fait payer un lourd tribut aux marchés financiers et à l’enthousiasme des investisseurs. Dernièrement, on a vu de nombreux gros titres sur les pertes effroyables subies par les principaux marchés boursiers et des matières premières, sur les pics de volatilité des actions et sur la chute des taux d’intérêt. Mais les fondements fragiles du marché mondial de la dette des entreprises, d’une valeur de 72 milliards de dollars, constituent sans doute une plus grande menace pour l’économie et le système financier. La pandémie du coronavirus causera-t-elle la prochaine crise financière mondiale ? La réponse avec Boris Lefebvre.
L’effondrement (probable) de la demande mondiale
Depuis la crise financière mondiale de 2007-2009, les politiques monétaires mondiales ont maintenu des taux d’intérêt bas, alimentant une frénésie d’endettement des entreprises qui a entraîné une augmentation de 60 % de l’encours de la dette. Contrairement à celle de 2007, causée par un secteur financier surendetté prêtant à des emprunteurs immobiliers eux-mêmes surendettés, la nouvelle crise qui se profile à l’horizon trouvera (très probablement) son origine dans l’économie « réelle » à travers l’effondrement de la demande globale.
Plus la pandémie mondiale persistera, plus les faiblesses sous-jacentes des bilans des entreprises endettées seront exposées, ce qui déclenchera une vague de ventes, de dépréciations et de défaillances. Dans ce scénario, une combinaison de pertes et de défauts de paiement évalués à la valeur du marché réduira l’appétit des investisseurs pour le risque de crédit des entreprises, mais aussi celui des institutions financières, ce qui pourrait déstabiliser le système et restreindre le flux de crédit dans l’économie.
Marché des obligations d’entreprises : une sécurité remise en question
Le marché mondial des obligations d’entreprises représente environ 13 500 milliards de dollars en circulation dans le monde, dont la grande majorité est sous forme d’investissement. C’est sur ce marché que les entreprises les plus grandes et les plus établies accèdent aux capitaux pour financer leurs besoins à moyen et long terme. Après les obligations du Trésor, le marché des obligations d’entreprises de qualité est généralement considéré comme l’endroit le plus sûr pour investir. Cette sécurité est remise en question.
La composition du marché a considérablement changé depuis la dernière crise financière de 2007 – 2009. C’est particulièrement vrai si l’on considère le seuil des obligations de qualité investissement, celles qui sont notées BBB. Par exemple, en 2007, l’indice Barclays Global Aggregate Corporate Index était composé à 26 % de BBB ; la proportion atteint aujourd’hui 50 % (au 20 mars 2020). Bien que cela ait fait baisser la note de crédit moyenne de l’indice et augmenté le risque de défaut de paiement en moyenne, cela a également augmenté le risque de voir les obligations perdre leur statut d’investissement en raison de la dégradation de leur note.
Les assureurs vie seront durement touchés
De l’avis de Boris Lefebvre, l’un des groupes les plus touchés seraient les assureurs, en particulier les assureurs vie, qui sont parmi les plus grands détenteurs de crédits de qualité investissement au monde. Les compagnies d’assurance sont soumises à des exigences de capital réglementaire strictes qui varient en fonction du risque de l’actif. Aux États-Unis par exemple, le montant de l’exigence de fonds propres réglementaires est multiplié par deux à trois et demi pour les obligations déclassées en tant qu’actifs de « mauvaise qualité », ce qui aurait un impact négatif sur le capital et les ratios de solvabilité des assureurs.
